선물환의 이해

2005. 1

환변동관리팀

1. 현물환 및 선물환거래

현물환거래(Spot Transantion)는 외환거래의 결제일이 거래일을 기준으로 2영업일 이내인 거래를 의미

ㅇ Value Today, Value Tomorrow, Value Spot이 모두 현물환거래에 포함되나 통상 현물환거래는 Value Spot을 의미

결제일(Value Date)

Value Today     거래일 당일 결제

Value Tomorrow 거래일 익일 결제              현물환

Value Spot       거래일 익2영업일 결제

Value Forward   거래일 익2영업일초과후 결제--- 선물환

선물환거래(Forward Transaction)는 외환거래의 결제일이 거래일로부터 2영업일 초과인 거래를 의미

2. 선물환거래의 종류

선물환거래는 Outright Forward와 Swap Forward로 구분

환변동보험

환변동보험

3. Outright Forward

ㅇ 외환거래의 결제일이 거래일로부터 2영업일 이후인 일방적인 매입 또는 매도거래

환변동보험

ㅇ 은행과 고객사이의 선물환거래

4. Swap Forward

ㅇ 현물환거래와 Fx Swap을 합성한 형태의 선물환거래

☞ 선물환(Swap Forward) = Spot거래(외환거래) + Fx Swap(자금거래)

ㅇ 은행간 선물환거래의 대부분은 Swap Forward

5. 헤지사례

ㅇ 고객이 거래은행에 선물환 매도하면 거래은행은 동 매입분을 처리하기 위하여 외환시장에서 다시 선물환 매도로 헤지

⇒ 은행은 선물환시장에서 고객과의 거래에서 발생한 매입포지션과 금액 및 만기가 동일한 매수자를 찾기가 사실상 불가능하여 동 물량을 유동성이 풍부한 현물환시장에서 매도하고 만기까지 스왑거래로 연결

Swap Forward 헤지순서도

수출기업 (환변동보험(수출)가입―3개월만기, 1만달러 )

KEIC (CITI은행앞 선물환 매도―3개월만기, 1만달러 )

CITI은행 외환시장에서  현물환 매도(1만달러)

- 현물환율 1,000원

CITI은행 FX Swap 매도(3개월만기, 1만달러 )

- Buy & Sell Swap(스왑포인트 30원)

선물환율(1,030원)= 현물환율(1,000원) + Swap Point(30원)

ㅇ 1단계 : 수출기업이 환변동보험(수출)에 가입하면 KEIC는 Citi은행에 동 만기와 금액에 맞추어 선물환 매도

ㅇ 2단계 :  Citi은행은 동 포지션의 헤지위해  현물환시장에서 달러 매도(원화 수취)

ㅇ 3단계 :   KEIC가 선물환매도를 하며 달러를 Citi에 인도하지 않았기 때문에 Citi는 현물환시장에서 매각한 달러를 인도할 자금이 없음

⇒ Citi는 USD buy & Sell 스왑거래를 통해 스왑상대방에게 현물환매도로 보유하게된 원화를 지불하고 달러를 3개월(선물환만기) 동안 차입함으로서 선물환 매입포지션에 대해 완전 헤지

☞ 현물환매도와 스왑거래가 동시에 발생

ㅇ 4단계 : ① 선물환계약 만기시 Citi은행은 스왑상대방에게 지급할

1만달러를 현물시장에서 매입(결제환율 900원)

☞ 본래는 선물환 만기에 수출기업이 KEIC에 1만달러를 지급하고, KEIC는 다시 Citi은행에 1만달러를 지급하여야 함.

한편, 환변동보험이 실물인도가 없는 차액정산방식 (Non- Deliverable -Forward)로 운영됨에 따라 Citi은행이 만기에 1만달러를 수출기업대신 현물환시장에서 매입하여 결제

⇒ ② Citi는 스왑상대방에게 1만달러 지급과 동시에

10,300,000원(=10,000달러x1,030원) 수취

⇒ ③ Citi는 KEIC에 선물환율(1,030원)과 결제환율(900원)의 차이에 해당하는 ￦1,300,000원(=(1,030-900)x10,000달러) 지급

⇒ ④ KEIC은 수출기업에 보험금 ￦1,300,000 지급

6. Fx Swap

ㅇ 거래 양 당사자가 현재의 계약환율에 따라 서로 다른 통화를 교환하고 만기에 최초 계약시점에서 정한 선물환율에 따라 원금을 재교환하는 거래

ㅇ Fx Swap거래의 매입․매도는 원일물 거래를 기준으로 구분

☞ Fx Swap 매입: Sell & Buy스왑(현물환매도, 선물환매입)

Fx Swap 매도: Buy & Sell스왑(현물환매입, 선물환매도)

7. Swap Point

의 의

ㅇ 스왑거래시 만기에 적용되는 선물환율과 현물환율의 차이

ㅇ 스왑포인트는 양국 통화의 이자율차이에 따라 결정

프리미엄과 디스카운트

ㅇ Premium: 기준통화의 금리가 상대통화의 금리보다 낮은 경우 금리차이를 반영하여 스왑포인트는 양수(+)로 산정

ㅇ Discount: 기준통화의 금리가 상대통화의 금리보다 높은 경우 금리차이를 반영하여 스왑포인트는 음수(-)로 산정

Swap Point산정 예시

♣ Swap Point = 현물환율 x (한국금리 - 미국금리) x (기간/360)

☞ USD/KRW 현물환율 1,000원, 미국금리 2%, 한국금리 4%의 경우

1년물 swap point?

1,000 x (0.04-0.02) x(365/365)= 20원(프리미엄)

☞ USD/KRW 현물환율 1,000원, 미국금리 4%, 한국금리 2%의 경우

1년물 swap point?

1,000 x (0.02-0.04) x(365/365)= △20원(디스카운트)

8. 금리재정거래

ㅇ 두 통화사이의 금리차이를 이용하여 더 높은 이익을 얻으려는 외환거래

ㅇ 스왑포인트는 2개 통화에 대한 투자자의 금리재정거래를 통해 자금시장에서 자연스럽게 결정

사 례

♣ 가 정 : USD/KRW 현물환율 1,000원, 미국금리 2%, 한국금리 4%

⇒ 한국금리가 미국금리 보다 높으므로 투자자는  U$ 100를 차입하여 KRW에 투자

1단계 : 투자자는 1년간 USD 차입

☞ 1년 후 상환원리금=100x(1+0.02x(365/365))=102달러

2단계 : 투자자는 현물시장에서 U$100을 매도하여 ￦100,000을 매입한 다음 1년간 예금

☞ 1년 후 만기원리금=100,000x(1+0.04x(365/365))=￦104,000

3단계 : 투자자는 1년후 ￦104,000을 수취하여 U$102을 상환해야 하는 환위험에 노출되어 선물환을 통해 헤지

☞ 투자원리금 KRW104,000 매도하고 U$102매입하는 선물환거래 시행 ⇒ 1년 후 차입금 상환위한 U$102 확보

투자손익평가

1년 선물환율(1,100) > 1,019.6(104,000/102) : 금리재정거래 손실

￦104,000- ￦112,200= △￦8,200

1년 선물환율(1,000) < 1,019.6(104,000/102) : 금리재정거래 이익

￦104,000- ￦102,000= ￦2,000

재정거래의 이익이 없는 수준에서 스왑포인트 형성!