	「파생결합 금융상품」관련 감독 및 업무처리기준

2006. 1.

금융감독원

同 기준(안)은 금융회사의 파생결합상품취급과 관련하여 감독규정의 해석 및 업무처리기준의 제시를 목적으로 함

목     차

1. 금융권역별 취급여부 판단             1

2. 회계처리                              3

3. 자기자본의 산출(은행․증권사)        7

4. 한도관리(보험․자산운용사)           9

5. 투자시 유의사항                     11

6. 투자권유시 영업행위기준             11

<붙임 1> 파생결합상품의 종류

<붙임 2> 개별상품에 대한 회계처리 예시

<붙임 3> 시장리스크 자기자본 산출 예시

(표준방법)

1. 금융권역별 취급여부 판단

□ 파생결합상품의 취급여부 판단시 장외파생상품 취급가능여부를 준용하여 판단

□ 은행 및 증권사는 대부분 파생결합상품의 발행 및 투자관련 제한이 없음

◦ 단, 은행의 경우 金을 제외한 상품연계* 파생결합상품은 취급할 수 없으며 주가연계증권**은 발행할 수 없음

* 재경부의 "은행업무중 부수업무의 범위에 관한 지침"

* 증권거래법시행규칙 제1조의3(유가증권의 지정):주가연계증권․증서라 함은 증권회사가 발행하는 증권 또는 증서를 의미

◦ 증권사의 경우 장외파생상품업무 인가를 득한 증권사에 한하여 주식관련 파생결합증권의 발행이 허용

□ 자산운용사의 간접투자증권(펀드)은 파생결합상품을 통한 조달(펀드설립) 및 투자에 제한이 없음

□ 보험회사는 파생결합상품 투자업무에는 제한이 없으나 同 상품을 통한 자금조달은 불가

권역별 파생결합상품업무 취급범위

내재파생 권역	구분	주식관련	금리관련	환율관련	상품관련
은행	발행(조달)	제한적1)	가능	가능	제한적2)
	투자(운용)	가능	가능	가능	제한적2)
증권사	발행(조달)	제한적3)	가능	가능	가능
	투자(운용)	가능	가능	가능	가능
보험사	발행(조달)4)	제한적	제한적	제한적	제한적
	투자(운용)	가능	가능	가능	가능
운용사	발행(조달)	가능	가능	가능	가능
	투자(운용)	가능	가능	가능	가능

주) 1. 주가연계파생계약 및 주가연계예금을 통한 거래만 가능

2. 金연계 파생결합금융상품에 한하여 취급 가능

3. 장외파생상품업무 인가를 득한 증권사에 한함

4. 보험사는 파생상품연계 보험상품을 판매할 수는 있으나 보험업법상 차입이 금지되어 있어, 파생결합상품을 통하여 자금을 조달할 수 없음

2. 회계처리

(1) 파생결합상품에 대한 분리회계는 당기손익 반영대상이 아닌 경우에 한하여 적용

□ 공정가액으로 평가되어 당기손익에 반영하는 경우 분리회계를 적용대상에서 제외*

* 분리하는 경우와 분리하지 않는 경우 모두 공정가액으로 평가하여 당기손익에 반영하게 되므로 분리의 실익이 없음

◦ 따라서 단기매매증권, 증권사의 신종유가증권(ELS), 운용사 펀드內 유가증권은 모두 공정가액으로 평가하고 평가손익을 당기손익에 반영하므로 분리회계를 적용하지 않음

(2) 파생결합상품이 매도가능증권, 만기보유증권, 발행증권 등으로 분류될 경우, 분리회계여부는 주계약과 내재파생상품의 밀접한 관련성으로 판단에 대한 해석

□ 원리금의 지급이 주식, 환율, 상품지수, 신용 등에 연계되어 있는 채권(예금)은 내재파생상품의 특성이 주계약의 이자율 특성과 밀접한 관련이 없는 것으로 판단되어 분리계리

◦ 조기상환조건부* 상품에 내재된 파생상품의 공정가액은 주계약의 공정가액에 직접 영향을 받으므로 일반적으로 未분리

* 만기이전에 상환하거나 상환받을 수 있는 권리가 내재되어 있는 상품

□ 내재파생상품의 기초변수가 CD금리 등 이자율이나 물가상승률 등 인플레이션관련지수 등일 경우 원리금 지급계약조건에 따라 분리회계 적용여부를 결정

◦ 결제시 최초투자금액을 현저하게 회수하지 못하거나* 내재파생상품으로 인해 복합계약의 수익률이 순수한 주계약만의 수익률보다 2배 이상*으로 증가될 수 있는 경우에는 분리회계 대상으로 인식

* 복합금융상품의 회수가액이 최초장부가액에 미달할 가능성이 있는 경우(재무보고에 관한 실무의견서 2003-8)

** 동일만기․신용도를 가진 상품의 금리와 복합계약의 최초적용금리를 비교(이지지급조건이 기간별로 상이한 경우 현재 금리 기준으로 전기간에 배분한 평균금리와 비교)(미국회계기준 준용)

(3) 분리가 불가능한 경우의 처리

□ 분리회계요건을 충족하나 금융회사가 이를 분리하여 관리할 수 없는 경우에는 분리하지 않는 대신 파생결합상품을 공정가액으로 평가하고 그 결과를 당기손익에 반영(미국회계기준 준용)

(4) 파생결합상품 및 내재파생상품의 공정가액 분리

(미국회계기준 준용)

□ 복합계약의 지급이자를 파생상품과 주계약으로 나누는 경우 파생상품의 공정가액을 기준으로 하는 방법을 이용하여

◦ 파생상품의 공정가액을 그대로 인정하고 주계약은 복합계약의 공정가액과 파생상품의 공정가액의 차액을 반영하는 것이 타당

<참고> 기업회계기준상 내재파생상품의 분리요건

(1) 내재파생상품과 주계약(유가증권 등) 사이에 명확하고 밀접한 관련성이 없는 경우

(2) 복합상품이 공정가액 평가(당기손익 반영) 대상이 아닌 경우

(3) 내재파생상품과 동일한 조건의 상품이 파생상품으로 분류되는 경우

⇒ 위 세가지 요건이 모두 충족되는 경우 내재파생상품을 분리계리

※ (3), (4) 와 관련된 구체적인 회계처리방법은 회계제도실로 문의 요망

<파생결합상품 회계처리 요약>

		파생결합 상품
단기매매증권					매도가능증권 만기보유증권 발행증권, 예수금
공정가액평가후 당기손익반영하므로 분리회계 불필요					내재파생상품의 기초변수가 주식,환율, 상품관련				내재파생상품의 기초변수가 금리관련
					주계약과 밀접한 관련이 없으므로 분리회계 적용				계약조건에 따라 분리회계 적용여부 결정

3. 자기자본의 산출(은행 및 증권사의 경우)

□ 파생결합상품에 내재된 파생상품의 시장리스크는 포지션 분해 후 개별(stand-alone) 파생상품과 동일한 방식으로 산출

(1) 단기매매증권*

* 공정가액 평가후 당기손익에 반영되는 증권사 신종유가증권 포함

□ 내재파생상품 및 주계약의 포지션을 분해하여 시장리스크 자기자본을 산출

◦ 내재된 파생상품의 시장리스크는 파생상품의 시장리스크 자기자본 산출기준을 준용하여 산출

◦ 주계약은 시장리스크 자기자본 산출

(2) 매도가능증권, 만기보유증권, 예수금 및 발행증권 中 분리회계를 적용하는 경우

□ 분리된 파생상품에 대한 시장리스크 자기자본 산출

◦ 시장리스크 산출방법은 파생상품의 시장리스크 자기자본 산출기준을 준용

◦ 분리후 주계약(일반금융상품)*은 시장리스크 자기자본 산출대상이 아니며 신용리스크에 대한 자기자본 부과

* 발행증권, 예수금의 경우는 자본부과대상에서 제외

(3) 매도가능증권, 만기보유증권, 예수금 및 발행증권 中 분리회계 적용대상이 아닌 경우

□ 파생결합상품* 전체에 대해 시장리스크를 산출하지 않음(신용리스크에 대한 자기자본 부과)

* 발행증권, 예수금의 경우는 자본부과대상에서 제외

<파생결합상품 자기자본산출 요약>

									파생			결합				상품
단기매				매증권					중도매			각, 만기				보유				발행				증권, 예				수금
									(분			리)				(미분리)				(분				리)				(미분리)
주계약					내재 파생				주계약				내재 파생				파생 결합			주계약					내재 파생				파생 결합
시장 리스크 산출					시장 리스크 산출				신용 리스크 산출				시장 리스크 산출				신용 리스크 산출			리스크 산출 제외					시장 리스크 산출				리스크 산출 제외

4. 취급한도(보험 및 자산운용사의 경우)

□ 내재파생상품을 주계약(일반상품)으로 부터 분해하여 내재파생상품의 위험액*을 기준으로 한도 관리

* 한도관리시 파생상품의 리스크 수준을 나타내는 프리미엄, 계약금액 또는 최대손실액 등을 위험액으로 고려 가능

◦ 특히, 내재파생상품을 분리하기 어려운 상품의 경우 보수적 관점에서 계약금액, 최대손실액 등을 기준으로 설정할 수도 있음

※ 은행 및 증권사의 경우에도 내부취급한도를 설정할 경우 同 항목을 준용할 수 있음

(1) 단기매매증권*

* 운용사 펀드에 포함된 유가증권은 단기매매로 분류

□ 내재파생상품 포지션을 주계약으로부터 분해하여 한도관리 대상금액을 산출

(2) 매도가능증권, 만기보유증권 中 분리회계를 적용하는 경우

□ 내재파생상품 포지션을 주계약으로부터 분해하여 한도관리 대상금액을 산출

(3) 매도가능증권, 만기보유증권 中 분리회계 적용대상이 아닌 경우

□ 내재파생상품 포지션을 주계약으로부터 분해하여 한도관리 대상금액을 산출

(4) 한도 적용 예외 항목의 운영

□ (1)～(3) 에 해당하는 경우라도 해당 상품의 리스크가 제한적(예:원금보장 파생결합상품)이어서 포지션 분해의 실익이 크지 않은 경우에는 한도산정시 제외하는 것도 가능

5. 투자시 유의사항

□ 시장성이 없는 복합상품의 경우 적정가격을 파악하기 곤란하므로, 금융회사 스스로 또는 제3자의 예시가격 등을 참고하여 가격의 적정성을 판단

◦ 금융회사가 이론가격을 산출할 때 고가의 평가시스템을 사용하도록 요구하는 것은 아니며, Excel 등을 이용한 단순모델의 사용도 허용*

* 상품규모가 증가할수록 보다 정교한 모델의 도입을 요구

6. 투자(취급)권유시 영업행위기준

□ 거래상대방의 재무상황, 당해 거래의 목적, 상품에 대한 이해 정도, 위험관리능력 등을 고려하여 적합하다고 판단되는 거래를 제안

□ 파생결합상품이나 이를 포함하는 간접투자상품의 투자를 권유하는 금융회사는 거래상대방이 同상품의 리스크특성 및 잠재적 손실을 충분히 인식할 수 있도록 다음의 사항을 설명

◦ 만기에 받게 되는 원리금의 결정방법 및 원금손실발생가능성에 대한 명확한 설명

◦ 예금자보호대상 상품이 아닌 경우 예금자보호법에 의한 예금보호와 혼돈을 일으킬 수 있는 표현의 사용금지

◦ 고객용 상품설명서 등에 비현실적인 수익률 제시 금지

◦ 同상품에 투자한 고객에 다음 내용을 포함하는 정기적인 정보 제공

- 고객이 투자한 상품의 현재가치 및 만기 예상가치

- 주가지수, 환율 등 기초변수가 변동되는 경우 투자상품의 가치변동가능 상황

- 주가지수, 환율 등 기초변수의 위험도에 대한 설명

□ 계약서, 상품설명서, 제안서 등 당해 거래를 위하여 거래상대방과 수수한 모든 자료 등을 보관

<붙임 1> 파생결합상품의 종류

가. 주가지수, 환율(통화) 및 일반상품연계 상품

<투자자>	<연계상품 발행회사>

채권투자 + 옵션매입

신용도가 양호한 채권에 투자

헤지용 옵션

매입 또는 델타헤지

계약조건에 따른 원리금 지급

주가지수, 환율, 상품 등 기초자산 가격의 방향성에 투자

* 상품의 구조에 따라 옵션프리미엄 비율에 따라 이자지급액 또는 만기 상환금액의 보존여부, 최고달성가능수익률 수준이 달라짐

<주가연계(Equity Linked)상품>

□ 예금 또는 채권의 원리금지급조건이 특정주식의 가격이나 주가지수의 변동과 연계

◦ 일반채권과 주가옵션이 결합된 상품으로 주가연계상품의 매입자는 채권과 함께 옵션을 매입한 것과 동일

◦ 옵션 매입시 프리미엄을 지급해야 함에 따라 옵션의 비중이 클수록 투자원금의 보존수준도 상이

<환율(통화)연계 상품>

□ 예금 또는 채권의 원리금지급이 발행시와 상이한 통화로 이루어지거나 환율의 변동과 연계

◦ 원금상환시 통화를 선택하는 옵션이 내재되어 있거나 환율수준에 따라 원리금상환금액이 변동하는 조건

나. 금리관련상품(역변동금리, 이중지표, CMT조건 등)

<투자자>	<상품발행회사>
	헤지목적의 이자율스왑 채권+스왑 = 고정금리 채권

계약조건에 따른 원리금 지급

금리하락 등 방향성에 대한 투자

역변동․이중지표․

CMT조건 상품발행

<역변동금리상품(Inverse floating rate)>

□ 특정 고정금리에서 변동금리를 차감하여 지급이자율이 결정되는 상품

◦ 금리가 하락하면 지급이자가 증가하도록 설계되며, 투자자는 시장금리가 하락하는 방향에 투기하는 유형의 상품

* 역변동금리상품 금리결정방식 예시

지급이자율 = 15% - 3개월만기통안채금리 × 2

<이중지표변동금리상품>

□ 장․단기금리차이를 반영하여 지급이자율이 결정되는 상품

◦ 지급이자율을 ‘(5년만기 국고채 - 3개월만기 CD금리) × 승수 + 스프레드’ 등과 같이 결정함으로써 승수에 해당하는 장기채매입, 단기채매도와 같은 리스크형태를 구성

* 이중지표변동금리상품 금리결정방식 예시

지급이자율 = (5년만기 국채금리 - 3개월만기 CD금리) × 2 + 3%

<CMT이자지급상품>

□ 변동금리상품의 이자를 단기지표금리 대신 장기지표금리에 따라 지급하는 상품

◦ 고정금리나 변동금리를 지급하는 일반상품과는 달리 수익률곡선의 형태변화에 상품의 가치가 민감하게 반응

* CMT금리상품 금리결정방식 예시

지급이자율 = (매금리결정시점) 3년만기 국채금리,

이중지표변동금리 또는 역변동금리로 변형

<디지털옵션내재상품(Digital option embedded)>

□ 변동금리가 정해진 범위내 존재여부에 따라 해당 부리기간의 금리가 변동하는 상품

◦ 발행자가 투자자에게 일종의 옵션을 매입하게 함으로써 보다 높은 수익률을 제공

◦ 일반적으로 일 단위로 이자가 계산되는 범위누적(Range accrual)을 포함하는 개념

* 디지털옵션 내재채권 금리결정방식 예시

지급이자율 = 6.5%(4.2% ≤ CD금리 < 6.5%)

1%(CD금리 < 4.2% or CD금리 ≥ 6.5%)

지급이자율 = 7.75% X 유효일수/총일수

유효일수는 [3.75% < CD금리 < 7.25%] 일수

<붙임 2> 개별상품에 대한 회계처리 예시

(1) Range (accrual) 상품

□ 금리(또는 환율, 주가) 등 기준지표가 일정범위를 충족할 경우 동일 조건의 고정금리채권에 비해 높은 이자를 지급하고, 조건 未충족시 이자를 지급하지 않거나 낮은 이자를 지급하는 상품

(예시) Max(8.2% * 유효일수/총일수, 0%),

유효일수 : 3.5% < CD 금리 < 7.25%,

□ 금리관련 파생결합상품으로 내재파생상품과 주계약이 명확하고 밀접한 관련이 있는 것으로 간주되며 원금회수가 보장되는 것으로 판단되므로 未분리

◦ 다만, 현재 시장에서의 CD금리가 3.6% 인 경우 채권적용금리는 8.2%가 되어 시장수익률(동일만기 채권금리 4% 가정시)의 2배 이상이 되므로 분리하는 것이 타당

(2) CMS range (accrual) 상품

□ 장기(30년) CMS 와 단기(2년) CMS 를 비교하여 전자가 후자보다 큰 경우에만 이자를 지급

(예시) 8.0%*유효일수/총일수, 유효일수 = CMS30Y > CMS2Y

□ 금리관련 파생결합상품으로 내재파생상품과 주계약이 명확하고 밀접한 관련이 있는 것으로 간주되며 원금회수가 보장되는 것으로 판단되므로 未분리

◦ 다만, 현재 동일만기 채권금리가 4.0% 미만인 경우 채권적용금리는 8.0%가 되어 시장수익률의 2배 이상이 되므로 분리하는 것이 타당

(3) Dual index 연동 상품

□ 두 개의 기준금리차가 미래지급이자를 결정하는 변동금리상품

(예시) 1% + 2*(IRS 5년 - CD)

□ 금리관련 파생결합상품으로 내재파생상품과 주계약이 명확하고 밀접한 관련이 있는 것으로 간주되며 원금회수가 보장되는 것으로 판단되므로 未분리

◦ 다만, 현재 CD 금리가 3%이고 IRS 5년 금리가 6%인 경우 채권적용금리는 7%가 되며 시장수익률(동일만기 채권금리 3.5% 가정시)의 2배 이상이 되므로 분리하는 것이 타당

(4) Inverse Floating rate 상품

□ 기준금리가 상승하게 되면 낮은 이자를, 기준금리가 하락하게 되면 높은 이자를 지급하는 변동금리 상품

(예시) 11% - CD, CD 의 상한금리는 9%

□ 금리관련 파생결합상품으로 내재파생상품과 주계약이 명확하고 밀접한 관련이 있는 것으로 간주되며 원금회수가 보장되는 것으로 판단되므로 未분리

◦ 다만, 현재 CD 금리가 3% 인 경우 채권적용금리는 8%가 되어시장수익률(동일만기 채권금리 4% 가정시)의 2배 이상이 되므로 분리하는 것이 타당

(5) 장기금리(CMT)연동 상품

□ 일반적인 변동금리 상품에 장단기 금리차를 추가로 지급하는 상품

(예시) 5년만기 국고채 = CD 금리 + (5년만기 국고채 - CD)

□ 금리관련 파생결합상품으로 내재파생상품과 주계약이 명확하고 밀접한 관련이 있는 것으로 간주되며 원금회수가 보장되는 것으로 판단되므로 未분리

◦ 다만, 5년 만기 국고채와 CD 금리가 2배 이상 차이가 나는 경우 채권적용금리가 시장수익률의 2배 이상이 되므로 분리하는 것이 타당

(6) Flipper

□ 고정금리에서 변동금리 또는 변동금리에서 고정금리로 금리조건을 변경할 수 있는 상품

(예시) 1~3년 : 8.5%, 4~10년 : MAX(14.25% - CD, 0%)

□ 금리관련 파생결합상품으로 내재파생상품과 주계약이 명확하고 밀접한 관련이 있는 것으로 간주되며 원금회수가 보장되는 것으로 판단되므로 未분리

◦ 다만, 현재 동일만기 채권금리가 4.0% 인 경우 채권적용금리는 8.5% 가 되어 시장수익률의 2배 이상이 되므로 분리하는 것이 타당

(7) 변동금리 채권에 부가된 금리 캡(cap), 플로어(floor) 및 칼라(collar)

□ 금리관련 파생결합상품으로 금리캡 등이 단순히 주계약인 채권의 이자율성격을 변경하는 것으로 보아 주계약인 채권과‘명확하고 밀접한 관련성’이 있는 것으로 간주하여 내재파생상품을 未분리

□ 그러나, 채권의 발행시점에 캡 금리가 시장금리보다 낮거나, 플로어 금리가 시장금리보다 높은 경우에는‘명확하고 밀접한 관련성’이 없는 것으로 보아 내재파생상품은 주계약과 분리하여 회계처리

(예시) 매분기 지급금리가 “3개월평균Libor+50bp, 단 7.5%  이하”이며, 매 결정금리는 "전기결정금리+25bp이상"의 조건인 채권

→ 이자율 캡과 플로어가 내재된 복합상품이며, 내재된 파생상품은 주계약인 채권과 밀접한 관련성이 있어 未분리

(8) 조기상환조건부(call, put option) 채권

□ 금리관련 파생결합상품으로 채권의 만기 이전에 상환하거나 받을 수 있는 권리가 내재되어 있으며, 이는 이자율수준에 밀접히 연계되어 실행되는 특성을 가지므로 未분리

□ 그러나 조기상환조건이 이자율이나 신용도와 다른 별도의 외부적 요인에 연계되어 있다면 밀접한 관련성이 없는 것으로 보아 분리대상으로 검토해야 함

□ 또한 내재된 call, put 옵션이 옵션행사시에 채권의 원금을 상환 받는 조건이 아니고 옵션의 가치만큼만 현금으로 결제하는 조건(채권은 만기까지 존재)은 주계약과 ‘관련성’이 없는 것으로 간주하여 분리회계 처리

(9) 만기연장조건(Term Extending Option)부 채권

□ 일방의 의사표시에 의하여 만기를 연장할 수 있거나, 이자율 이외의 특정 조건의 충족이나 사건의 발생에 따라 만기를 연장할 수 있는 계약은 내재파생상품이 ‘밀접한 관련성’이 없는 것으로 간주하여 분리회계처리

□ 다만 만기연장이 수개월 이내의 단기이며, 현금흐름조정 등의 필요에 의해 이루어지는 경우, 연장하는 시점에서 시장이자율로 금리를 재설정하는 경우에는 未분리

(10) 내재파생상품의 기초변수가 이자율인 기타의 경우

□ 복합계약의 투자자가 결제시 최초 투자금액을 현저하게 회수하지 못하게 될 경우 내재파생상품을 분리하여 회계처리

(예시1)

∙ 액면금액 1천만불, 이표금리 8.9%, 만기 10년, 채권매입가격 1천만불

∙ 매입 2년 후 시점에서 시장금리가 10%이상이면 coupon은 0%로 떨어지며, 채권투자자는 추가로 액면금액 1천만불, 만기 3.5년의 무이표채권을 1천만불에 매입할 의무를 가짐

∙ 매입시점의 10년물 동일 신용등급 시장금리 7%

→ 이 복합상품에 내재된 파생상품은 분리하여 회계처리 해야 한다. 2년 후의 시장이자율이 10% 이상이 되는 경우 채권투자자는 무이표채권을 추가매입 해야 하는데 이는 명백히 무이표채권과 이표채권의 가격차이 만큼인 약 $2,900,000을 채권발행자에게 지급하는 효과를 가진다. 2년 되는 시점까지 수취한 이자 $1,780,000과 당초 투자채권의 만기회수액 1천만불(무이표채권으로 전환되므로 만기 액면금액만을 회수), 그리고 시장이자율 조건충족에 따라 추가매입 채권에서 실질적으로 지급해야 하는 $2,900,000을 감안하면 회수가능한 금액은 약 $8,880,000에 불과하여 최초 투자원금을 현저하게 회수(100%이상)하지 못할 위험에 노출되게 되므로 ‘명확하고 밀접한 관련성’이 없는 것으로 판단하여 다른 조건이 충족되는 경우 분리하여야 한다.

(예시2) Libor가 4%~7%사이인 경우 Libor+2%를 지급하고,        4%~7%를 벗어나면 이자가 지급되지 않는 조건(0%)의      채권(range floater)의 매입

→ 이자지급수준을 조정하는 동 옵션은 주계약과 ‘명확하고 밀접한 관련성’이 있는 것으로 간주되어 분리하지 않는다. 그러나 동 채권을 액면금액의 10%를 초과하는 금액으로 매입한 경우 최초투자금액을  '현저하게' 회수할 수 없는 위험이 있으므로 분리회계처리 한다.

* 주계약의 수익률을 결정하는 방법

□ 복합계약의 공정가액과 내재파생상품의 공정가액의 차액을 주 계약의 공정가액으로 보고 주계약의 수익률을 결정

(예시) 이자를 지급하는 복합계약의 공정가액: $9,500,000

분리된 내재파생상품의 공정가액: $2,000,000

→ 주계약의 공정가액은 복합계약의 공정가액과 내재파생상품의 공정가액의 차이인 $7,500,000($9,500,000-$7,000,000)으로 상정하며 주 계약의 이표금리를 역으로 추적

→ 주계약을 공정가약 평가대상이 아닌 보정(accrual) 방식으로 손익인식, 5년 계약만기 후 지급금액 $8,000,000, 복합계약은 매 6개월마다 이자지급, 매입시점의 시장금리 10%(flat)인 경우 coupon 금리는 8.15%

(11) 인플레이션 연계 채권

□ 고정금리채권에 인플레이션 증가에 상당하는 금리를 추가로 지급하는 상품

(예시) 고정금리 + 인플레이션율

□ 금리는 미래 인플레이션에 대한 예상이 반영되어 결정되므로 금리관련 파생결합상품으로 간주되어 未분리

◦ 다만, 상당수준의 승수효과가 추가되거나 다른 국가의 인플레이션을 참조하는 경우에는 밀접한 관련이 없는 것으로 간주하여 분리

(12) 상품지수연계 상품

□ 원리금의 지급이 상품지수 등 각종지수와 연계되어 변동하는 상품

□ 주계약과 내재파생상품은 밀접한 관련성이 없는 것으로 간주되어 분리

(예시) 채권의 금리는 0%이며, 원금은 런던 금 지수(gold index)에 연동하여 증가하는 채권

→ 이 채권은 coupon금리가 금 옵션의 매입에 사용된 형태의 복합계약으로 이자율계약인 채권과 상품(commodity)옵션이 결합된 복합계약이며, 내재된 금 지수옵션은 주계약인 이자율상품과‘명확하고 밀접한 관련성’이 없는 것으로 간주되어 분리회계처리

(13) 환율연계상품

□ 원리금의 지급이 환율수준에 따라 변동하는 상품

□ 주계약과 내재파생상품은 밀접한 관련성이 없는 것으로 간주되어 분리

(예시) A은행은 K기업에 원화대출을 하면서, 만기대출금 상환시 K기업의 의사에 따라 확정된 달러화 금액으로 상환할 수 있는 선택권을 부여한 경우

→ 이 대출금 은행이 기업에 옵션을 매도하고 프리미엄을 대출금리에 더하여 수취하는 형태의 복합계약이며, 통화옵션과 대출금 사이에는 관련성이 없는 것으로 간주하여 분리회계처리

(14) 주가연계상품

□ 원리금의 지급이 주가 및 주가지수 등에 따라 변동하는 상품

(예시) 만기 KOSPI200 < 130 또는 만기 KOSPI200 > 150 인 경우 0%

130 ≤ 만기 KOSPI200 ≤ 150 인 경우 11%

□ 주계약인 이자율 상품과 주가지수 옵션이 결합된 상품으로 주계약과 내재파생상품은 밀접한 관련성이 없는 것으로 간주되어 분리

◦ 다만, 증권사 ELS 발행(부채) 및 운용(자산)은 신종유가증권으로 분류되어 시가평가하고 평가손익을 당기손익에 반영하는 바,未분리

<붙임 3> 개별상품에 대한 시장리스크 자기자본 산출 예시 (표준방법)

(1) Range (accrual) 상품

(예시) 2% + Max(3% * 유효일수/총일수, 0%)

유효일수 : CD 금리 > 5%

□ 포지션 분해 : 고정금리채권(2.0%) 매수 + 금리옵션 매도

◦ 고정금리채권(2.0%)에 대한 Duration(듀레이션법 이용시)을 산출하여 채권의 현가를 만기표*의 만기구간에 배분

◦ 델타플러스법에 의하여 금리옵션의 채권등가금액*을 산출하고 이를 만기표의 만기구간에 배분

해당 옵션의 감마와 베가리스크를 각각 산출하여 소요자기자본에 추가

* 은행 : 표준방법에 의한 시장리스크 산출 <표2>

증권 : 증권업감독규정시행세칙 <별표4>

** 채권등가금액은 이자율옵션의 델타리스크를 산출하기 위한 방법으로서 해당 옵션의 델타와 동일한 델타를 가지는 proxy position을 의미

(2) CMS range (accrual) 상품

(예시) 2% + 6.5%*유효일수/총일수, 유효일수 = CMS30Y > CMS2Y

□ 포지션 분해 : 고정금리채권(2%) 매수 + 금리옵션 매도

◦ 고정금리채권(2.0%)에 대한 Duration을 산출하여 채권의 현가를 만기표의 만기구간에 배분

◦ 델타플러스법에 의하여 금리옵션의 채권등가금액을 산출하고 이를 만기표의 만기구간에 배분

해당 옵션의 감마와 베가리스크를 각각 산출하여 소요자기자본에 추가

(3) Dual index 연동 상품

(예시) 1% + 2*(IRS 5년 - CD)*, 액면가 : 100

□ 포지션 분해 : 고정금리채권(1%) 매수 + 2 * 금리스왑(IRS 수취, CD 지급)

◦ 고정금리채권(1.0%)에 대한 Duration을 산출하여 채권의 현가를 만기표의 만기구간에 배분

◦ 금리스왑(변동 IRS** 수취,  CD금리** 지급)의 Duration 을 산출하여 스왑의 현가를 만기표의 만기구간에 배분

* (IRS 5년 - CD) 는 일종의 CMT 조건으로서 CMT 연동 상품 참조

* 변동금리의 Duration은 차기 금리변경일까지의 기간

(4) Inverse Floating rate 상품

(예시) 7% - CD, 금리상한이 있는 경우

□ 포지션 분해 : 고정금리채권(3.3%) 매수 + 금리스왑(고정 3.7% 수취, CD 금리 지급) + CAP(행사가격 7%) 매수

※ 동 상품은 고정금리채권(7%) 매수 + 변동금리채권(CD) 매도 + CAP(행사가격 7%) 매수 와 동일

◦ 고정금리채권(3.3%)에 대한 Duration 을 산출하여 채권의 현가를 만기표의 만기구간에 배분

◦ 금리스왑(고정 3.7% 수취,  CD금리 지급)의 Duration 을 산출하여 스왑의 현가를 만기표의 만기구간에 대입

◦ 델타플러스법에 의하여 CAP의 채권등가금액을 산출하고 이를 만기표의 만기구간에 배분

해당 옵션의 감마와 베가리스크를 각각 산출하여 소요자기자본에 추가

(5) 장기금리(CMT)연동 상품

(예시) 기준금리 : 5년 만기 국고채 - 1%

□ 포지션 분해 : CMT 채권등가금액 + 고정금리채권(1%) 매도

◦ CMT 는 옵션은 아니나, 이자지급주기와 이자지급대상기간이 상이한 바, 금리옵션포지션에 사용하는 델타플러스법에 의하여 채권등가금액을 산출하고 이를 만기표의 만기구간에 배분

◦ 고정금래채권(1%) 매도에 대한 Duration 을 산출하여 채권의 현가를 만기표의 만기구간에 배분

(6) Flipper

(예시) 1~3년 : 8%, 4~10년 : (14% - CD)

□ 포지션 분해 : 고정금리채권(8%) 매수 + 선도고정금리채권(4~10년, 14%)) 매수 + 선도변동금리채권(4~10년)매도

◦ 고정금리채권(8.0%)에 대한 Duration 을 산출하여 채권의 현가를 만기표의 만기구간에 배분

◦ 표준방법에 의한 장외선도채권 취급방식을 이용

10년 만기 고정금리채권 매수와 4년 만기 고정금리채권 매도로 분해하여 각각의 현가를 Duration 에 따라 만기표의 만기구간에 배분

◦ 표준방법에 의한 장외선도채권 취급방식을 이용

4년 만기 변동금리채권 매수와 4.25년* 만기 변동금리채권 매도로 분해하여 각각의 현가를 Duration 에 따라 만기표의 만기구간에 배분

* CD 금리의 Duration은 차기 금리변경일까지의 기간(0.25년)

(7) 주가연계상품

(예시) 원금보장형 ELS(삼성전자 주가 연계) 1000억 매도

헤지(자체헤지)를 위해 국고채 3년 950억, 현물 47억, 예금 3억 운용

□ 포지션 분해 : 델타(삼성전자), ELS 베가, ELS 감마, 1000억 ELS(3년) 매도, 950억 국고채(3년) 매수

(델타 익스포져 5억, 베가 1억, Vol 20%, 감마 -0.02억 가정)

◦ 주식위험 : ELS매도 및 삼성전자 현물매수에 대한 델타위험액 산출

5억(현물 47억 - ELS 델타 * 1000억)*16%=0.8억

◦ 옵션위험* : 베가위험액과 감마위험액 산출

베가위험액(1억*20%*25=5억), 감마위험액(0.5*8^2*0.02=0.64억)

◦ 금리위험 : ELS(국고채 취급)와 국고채 매매에 따른 개별위험액 0

차액 50억(만기동일)에 대한 위험액 50억*1.75%=0.88억

Netting에 의한 자본할당 950억*1.75%*10%=1.66억

* 베가위험액=베가*변동성*0.25, 감마위험액=0.5*8%^2*감마

(예시) 원금보장형 ELS(삼성전자 주가 연계) 1000억 매도

헤지를 위해 동일상품을 995억에 Back-to-Back 거래

□ 포지션 분해 : 거래상대방위험만 존재

(신용등급 A 이하 해외기관과 거래시 1.6%)

(KDB 와의 거래시 0.8%)

◦ 거래상대방위험액 : (995억* + 995억*8%)*1.6% = 17.19억

(995억 + 995억*8%)*0.8% = 8.59억

* MTM(Marked to Market) 가치를 995억으로 보고 同금액 전체를 대체비용으로 간주

(예시) 조기상환형(원금손실형) ELS(삼성전자 주가 연계) 1000억 매도

헤지를 위해 국고채 1년 950억, 현물 45억, 예금 5억 운용

□ 포지션 분해 : 델타(삼성전자), ELS 베가, ELS 감마, 1000억 ELS(3년) 매도, 950억 국고채(1년) 매수

(델타 익스포져 5억, 베가 1억, Vol 20%, 감마 -0.02억 가정)

◦ 주식위험 : ELS 와 삼성전자 현물 매수의 델타 익스포져 산출

현물(47억) - ELS 델타 * 1000억 = 5억

◦ 옵션위험 : 베가위험액과 감마위험액 산출

베가위험액(1억*20%*25=5억), 감마위험액(0.5*8^2*0.02=0.64억)

◦ 금리위험 : ELS(국고채 취급)와 국고채 매매에 따른 개별위험액 0

만기불일치에 따라 70% Netting 만 인정

(1000억*1.75%=17.5억, 950억*0.7%=6.65억)

Netting에 의한 자본할당 6.65억*40%=2.66억 이며 매도분 위험액에서 차감하여 17.5억-2.66억=14.84억