“신뢰받는 금융감독 세계적인 금융시장”
		정례브리핑 자료
		2007. 5. 16.(수) 조간부터 보도 가능
작성부서	금융감독원 공시감독국 기업금융제도팀
책 임 자	김재룡 팀장 (3786-8440)		담 당 자	정병찬 수석조사역(3786-8441)
배 포 일	2007. 5. 15.(화)		배포부서	공보실(3771-5788～91)		총 8매

제 목 : 기업공개 등 주식인수업무 선진화 방안 추진

1. 추진배경

□ 금융감독원은 자본시장통합법 제정추진 등 자본시장의 새로운 환경변화에 대비하여 증권회사의 자율과 혁신을 높이는 1단계 작업으로서 기업공개(IPO*)시 주식인수제도와 관행의 개선을 추진하기로 함

* 증권시장 상장을 위한 기업공개(Initial Public Offering)

⇨ 경쟁력있는 증권회사가 IPO 업무에 특화한 대형투자은행으로 성장할 수 있는 기반을 구축하고 토양을 제공

□ 그간 인수제도 선진화 방안을 모색하기 위해 증권업계 IB(Investment Banking)담당 임원간담회를 개최('06.8.10.)하였으며, 원내외 전문가들로 구성된 T/F팀*을 구성하여 지속적으로 의견을 수렴하고 제도개선 방안을 연구해 왔음

* 금감원, 증권업협회, 증권연구원, 학계, 증권업계, 상장회사협의회 등 12인(붙임 참조)

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2. IPO 인수실태분석('03.1.～'06.12. 264사)

□ 인수실적 상위 증권회사

◦ 상위 5개사(한투, 교보, 미래에셋, 대우, 우리)가 전체의 53%를 점유

□ 공모금액 및 인수수수료

◦ 공모금액은 평균 205억원(유가증권 895억, 코스닥 106억), 인수수수료는 발행금액의 5.7%(유가증권 3.4%, 코스닥 6%)이며 대형 5사 평균 인수수수료율은 4.8%로 나타남*

* 미국 투자은행의 경우 IPO 인수수수료는 IB부문영업이익의 14%이나 우리나라는 총수익의 1% 수준에 불과

□ 주식가치 분석방식 : 전체의 85%(221건)가 비교가치 사용

◦ 비교가치중 PER와 EV/EBITDA*의 산술평균 사용이 대부분을 차지(89%)

* PER : 주가수익배율, EV/EBITDA :「기업의 시가총액과 순부채」를「세금․감가상각 등 공제전 영업이익」으로 나눈 기업가치

□ 수요예측 : 기관투자자(뮤츄얼펀드 포함)는 평균 207사가 수요예측에 참가

□ 공모가 산정 : 수요예측결과를 가중산술평균한 후 다소 할증하여 결정(할증률 : 평균 5%)

◦ 비교가치를 공모희망가액의 상한선으로 하여, 실제 공모가액은 평균적으로 비교가치의 72% 수준에서 결정하는 것으로 나타나 비교가치와 공모가 사이의 근접도가 낮았음

□ 상장후 시가추이

◦ 상장일 종가가 공모가 대비 30%이상 높게 형성된 회사가 전체의 60%(159사)에 이르러 공모가의 저가책정 현상이 나타남

□ 초과배정옵션 부여 : 총 264건의 IPO중 13건만 부여(4.9%)

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⇨ 그간의 IPO 인수실태를 보면

① 공모가 저가책정 현상이 많고,

② 수요예측을 형식적으로 운영하여 왔으며,

③ 인수시장의 경쟁이 너무 심하고,

④ 주관회사의 자율결정권이 낮고 아울러 책임도 지지 않는 단순한 모집주선(best efforts) 정도의 노력만 하는 것으로 나타남

3. 개선방안

	≪ 기본방향 ≫
◈ 인수업무가 제대로 이루어지도록 관련 제도와 관행을 글로벌 스탠다드에 맞추어 나감 ◈ 주관증권회사가 창의적이고 자율적으로 권한을 갖고 인수업무를 수행하도록 하되 사후적 책임 또한 강화

□ 주관회사의 공모가격 및 물량배정 자율결정권 강화

◦ ’02.5. 공모가격 및 물량배정이 전면 자율화되었음에도 주관회사의 풋백옵션 부담, 공모가 결정시 보수적 성향, 절차․방법 등의 상세한 공시요구 등으로 인해 공모가의 저가책정이 관행화되고 있다는 지적이 많음*

* ①주문수량 중 최상위와 최하위의 가격분 각각 10%를 제외한 중간가격대 기준으로 가중평균가격을 구한 후 이를 감안하여 공모가격 결정,

②참여기관의 성격․능력 등을 감안하지 않고 펀드당 주문한도를 일률적으로 설정․운영(예, 10만주),

③참여기관에 안분배정

◦ 주관회사가 공모가격과 물량배정을 자율적으로 결정할 수 있도록 다음과 같이 수요예측 방식의 선진화를 추진

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∙공모가격 결정시 최상위가격 제시분의 자율적 감안 책정

∙안분배정 대신 투자자의 질적 요소 등을 종합감안한 자율 배정

∙수요예측 참여 한도물량 폐지

∙가격을 지정하지 않고 물량만 제시하는 주문방법 인정

∙기업설명회 기간과 수요예측 접수일을 병행 실시

∙수요예측 접수정보의 실시간 모니터링 및 대응 허용

▶ 요조치사항 : (협회) 인수업무규칙 개정 및 각 증권회사 자체「공정인수업무처리기준」제정

□ 개인투자자 및 해외투자자의 수요예측 참여허용 및 청약관행 개선

◦ 현재 개인투자자는 공모가격 결정 후에만 청약할 수 있으나, 주관․인수회사의 책임하에 장기간 거래한 우량개인투자자에 한해 수요예측단계에서 물량제시방식으로 참여할 수 있도록 허용(단, 인수증권회사가 통합 제출)

◦ 청약접수도 일반․기관투자자 구분없이 같은 날 실시하도록 변경

◦ 해외기관투자자들의 수요예측 참여 배제관행을 시정하고, 해외연기금 등 외국기관도 해외기관투자자 범위에 추가하여 수요예측에 참여할 수 있도록 함

▶ 요조치사항 : (협회) 인수업무규칙 개정 및 각 증권회사 자체「공정인수업무처리기준」제정

□ 풋백옵션 폐지 및 초과배정옵션 개선

◦ 현행 일반청약자 20%, 우리사주조합 20%, 기관투자자 60% 배정원칙은 유지하되, 일반투자자의 풋백옵션*은 폐지하여 주관회사의 부담을 줄임으로써 공모가의 적정 책정을 유도

* 주가하락시 공모가의 90%로 매도할 수 있는 권리

◦ 초과배정옵션의 차입주식은 현재「공모가의 90%이상」으로 매입․상환하도록 하고 있으나, 이를「공모가」로 매수․상환하도록 하는 한편, 초과배정시 안분배정 대신 주관사에게 자율배정권 부여

▶ 요조치사항 : (협회) 인수업무규칙 개정

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□ 주관회사 주식보유 제한 완화

◦ 증권회사가 발행회사의 지분을 1%이상 보유하면 주관업무를 제한하던 것을 5%로 상향조정하고

◦ PEF 등 이해관계자를 포함하여 5%이상 보유시 제한되는 경우도 이를 10%로 상향하되 공동주관회사 방식만 허용하고, 보유분은 상장후 1개월이상 자율적으로 보호예수 하도록 함

▶ 요조치사항 : (협회) 인수업무규칙 개정

□ 청약증거금 제도 개선

◦ 기관투자자에 대한 청약증거금을 폐지함으로써 주관회사가 자기책임하에 인수책임(시장변동리스크)을 부담하도록 함

◦ 개인에 대한 청약증거금은 자율적으로 결정토록 하되, 주관․인수증권회사의 당해 공모주에 대한 청약자금 대출을 금지함으로써 IPO시 과도한 가수요 및 단기자금시장 왜곡 초래 현상을 방지

▶ 요조치사항 : (협회) 인수업무규칙 개정 및 관행개선

□ 주관회사의 인수업무조서 작성의무 부과 등

① 공정인수업무처리기준 마련 및 인수업무조서 작성

□ 증권업협회에서 인수업무처리에 관한 원칙을 설정하고, 증권회사는 동 원칙에 의거 자체기준을 마련․시행토록 함으로써 주관회사의 자율성 확대에 상응한 책임을 강화토록 함

□ 주관회사는 인수업무 수행시「인수업무조서」를 작성․보관토록 함

② 주관회사의 IPO 실적공개 추진

□ IPO 시장에서 주관회사 평판의 객관화를 도모하기 위해 증권업협회가 주관회사별 주요 인수업무실적 지표를 통합하여 주기적으로 공개하도록 함

▶ 요조치사항 : (협회) 인수업무규칙 개정

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□ 기타 상장․인수제도 개선

① 코스피시장 IPO시 100% 구주매출 억제관행 개선

□ 코스피시장의 경우 대주주의 상장차익 등에 대한 부정적 정서로 인해 관행적으로 모집과 매출을 병행하도록 하였으나 100% 구주매출방식의 상장도 허용(코스닥시장은 현행대로 신주모집방식만 허용 지속)

▶ 요조치사항 : KRX 상장예비심사 관행개선

② 수요예측후 매매개시까지의 상장소요기간 단축

□ 수요예측후부터 상장․매매시까지 소요되는 기간을 현행 2주에서 최대한 1주로 단축함으로써 시장변동리스크 최소화 및 해외투자자의 적극 참여 유도

▶ 요조치사항 : (거래소) 상장규정 개정

4. 기대효과

□ 본 선진화 방안의 주요 목표는 풋백옵션 폐지, 해외투자자 및 우량개인투자자의 수요예측 참여 허용, 안분배정 관행의 자율적 책임배정으로의 전환 등으로 인해 자율과 창의성을 높이면서

◦ 한편으로는 청약증거금제도 개선, 인수업무조서 작성의무 부과, IPO 실적공개 추진에 의한 시장평가 등 책임을 강화함으로써 경쟁력있는 증권회사가 IPO시장의 대형투자은행(Bulge Bracket)으로 성장할 수 있는 기반을 구축하는데 있음

□ 본 선진화 방안이 순조롭게 정착되는 경우 우리나라 증권시장은

◦ 공모가격이 적정하게 책정됨으로써 기업가치가 제대로 평가받게 되고

◦ 국내외 우량 비상장회사 등의 IPO가 원활히 추진되어 국내 IPO시장도 국제화․선진화될 것으로 기대되며

◦ 우량 증권회사 중 IPO에 특화한 명실상부한 투자은행이 출현될 것으로 기대됨

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5. 향후 추진계획

□ 금감원의 유가증권신고서 서식 및 증권선물거래소의 상장규정 개정사항은 조속히 개정을 추진하고

◦ 증권업협회의 인수업무규칙과 각 증권회사의「공정인수업무처리기준」은 즉시 제․개정을 추진할 예정임

□ 증권업계 등 시장참여자를 대상으로 5월중 워크샵을 개최하여 개선방안에 관한 교육과 홍보를 실시하고

◦ 코스피나 코스닥 상장을 준비중인 상장예비기업들에게도 충분히 교육할 예정임

※ 금융감독위원회와 금융감독원의 보도자료는 인터넷(http://www.fsc.go.kr와 www.fss.or.kr)에

수록되어 있습니다.

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<붙임>

「주식인수업무선진화T/F팀」구성 및 운영현황

1. T/F팀 구성

□ 시장담당 부원장보를 반장으로 하여 업계전문가 등 총 12인으로 구성

구 분	기 관	직 책	성 명	비 고
감독기관	금감원	부원장보	정용선(박광철)	반장
		국장	최규윤(정은윤)	간사
관계기관	증권업협회	부장	전상훈
	상장협	상무	김덕중
	코스닥협	부회장	김재찬
증권회사	삼성증권	상무	박현국
	미래에셋	부사장	이구범
	메리츠	본부장	김현겸
	UBS	전무	김진호
학계	서울대	교수	고봉찬
	연세대	교수	연강흠
연구소	증권연구원	연구위원	조성훈
위원수	12명

2. 그간의 주요 경과

□ 그간 발행․인수제도의 선진화 방안을 모색하기 위해 증권업계 IB담당 임원간담회를 개최하고, 원내외 전문가들로 구성된 T/F팀을 운영하여 제도개선 논의(5차례 회의 개최)

일 자	그간의 주요경과
'06.8.10.	증권업계 IB 담당임원 간담회 개최
'06.11.2.	IB T/F팀 1차회의
'06.11.28.	IB T/F팀 2차회의
'07.1.11.	IB T/F팀 3차회의
'07.３.9.	실무초안에 대한 증권회사 의견청취

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