보도일시	배 포 시	배포일시	2015.12.19.(토) 06:30
담당과장	국제금융정책국 국제금융과장 김성욱 (044-215-4710)	담당자	최진광 사무관 (044-215-4713) jk.choi.kmof@korea.kr

국제신용평가기관 Moody’s, 우리나라 국가신용등급을 Aa2(안정적)으로 상향조정

- 한국역사상 최고 등급(전체 21개 등급중 세 번째] 획득

1. Moody’s의 국가신용등급 상향조정 개요

□ 12.18일(금), 국제신용평가기관 Moody’s는 우리나라의 국가신용등급을 Aa3 → Aa2로 상향조정한다고 발표하였다.(전망은 “안정적(stable)”)

ㅇ 이는 금년 4월, 등급전망(outlook)을 안정적(stable)에서 긍정적(positive)으로 상향조정한지 8개월만에 실제등급을 한 단계 상향조정한 것이다.

* 최근 Moody’s의 우리나라 국가신용등급 추이:
(‘12.8.27) Aa3(안정적) → (’15.4.10) Aa3(긍정적) → (‘15.12.18) Aa2(안정적)

□ Aa2 등급은 전체 21개 등급 중 3번째로 높은 등급이며, S&P, Fitch 기준으로는 AA와 같은 등급이다.

* 현재 S&P와 Fitch는 우리나라에 AA-(안정적) 등급 부여 중

2. Moody's의 신용등급 상향조정 사유

□ 첫째, Moody’s는 동일 등급 국가에 비해 상대적으로 견조한 우리경제의 신용위험지표들을 조정요인으로 제시하였다.

ㅇ 한국경제는 향후 5년간 선진국에 비해 높은 성장세를 지속하고, 일인당 소득도 유럽 선진국 수준에 근접해나갈 것으로 Moody's는 전망하였다.

ㅇ 한국은 2010년이후 통합재정수지 흑자기조를 지속하고 있으며, Moody's는 앞으로 한국이 GDP대비 0.5% 내외의 재정흑자를 이어가고, GDP대비 정부부채비율도 40% 수준을 유지할 것으로 예상하였다.

ㅇ 한국은 2014년부터 순국제투자 잔액이 (+)로 전환되었으며, GDP대비 대외부채도 30%수준에 불과하고, 단기외채비중이 과거 50%수준에서 30%이하로 감소하는 등 대외건전성이 계속 개선되었다고 Moody's는 평가하였다.

□ 둘째, Moody's는 한국이 향후 구조개혁을 실행하고 경제․재정 회복력을 제고할 수 있는 제도적인 역량을 보유하고 있다는 점을 상향조정요인으로 제시하였다.

ㅇ 한국정부는 공공․노동․금융․교육에 걸친 구조개혁에 착수하였으며, 과거 한국의 성공적 구조개혁을 통한 외환위기 극복경험 등을 감안할 때, Moody's는 금번 개혁도 성공하고 잠재성장률 제고에 기여할 것으로 확신하였다.

ㅇ 또한, Moody's는 공공기관 부채관리가 정부의 당초 목표를 넘어서는 성과를 나타내고 있고, 공공연금의 개혁, 가계부채 구조개선 등 한국이 재정부문의 우발채무와 리스크요인 등을 적절히 관리하고 있다고 평가하였다.

□ 끝으로, 향후 등급조정과 관련하여서는, Moody's는 다음과 같은 상향요인과 하향요인을 제시하였다.

ㅇ 상향요인으로는 1) 구조개혁의 조속한 실행 또는 대상 확대, 2) 비금융 공기업 운영효율성 제고 및 부채감축의 가속화를 제시하였으며,

ㅇ 하향요인으로 1) 현재 추진중인 구조개혁의 후퇴 및 장기 성장전망의 악화, 2) 공공기관을 포함한 정부재정의 악화, 그리고 3) 지정학적 리스크 고조를 제시하였다.

3. 금번 등급 상향조정의 의미

□ (한국경제의 성과) 금번 결정은 양호한 대외‧재정부문 건전성을 유지해 나가면서 경제 활성화 및 구조개혁을 지속적으로 추진하고 있는 우리경제의 성과를 Moody’s가 높이 평가한 결과로 판단된다.

□ (역사상 최고 등급) Moody’s를 포함하여 3대 국제신용평가기관이 우리나라에 Aa2 (=AA) 이라는 등급을 부여한 것은 역사상 최초의 일이다.

ㅇ Moody’s로부터 Aa2 이상의 등급을 부여받은 국가는 G20 중에서도 우리나라를 포함하여 7개 국가에 불과하며,

* 한국, 미국, 독일, 캐나다, 호주, 영국, 프랑스

- 이는 우리 경제가 이제 명실상부하게 ‘선진경제’로 인정받고 있음을 확인하는 계기가 될 것이다.

ㅇ 아울러, 금번 등급 상향으로 우리나라는 한․중․일 3개국 중에서도 가장 높은 국가신용등급을 보유하게 되었다.

한·중·일 신용등급 비교

등 급	Moody's	S&P	Fitch
Aa2 (AA)1」	한국
Aa3 (AA-)	중국	한국, 중국	한국
A1 (A+)	일본	일본	중국
A2 (A)			일본

1」 (    ) 안은 S&P, Fitch 기준

□ (여타 국가와 차별화) 올해 하반기 이후 다수의 선진국․신흥국들은 국가신용등급이 하향조정*되거나 부정적 전망(negative outlook)**을 부여받고 있는 상황이며,

* (일본) 4.27일, Fitch는 A+에서 A로 하향조정

9.17일, S&P는 AA-에서 A+로 하향조정
(프랑스) 9.19일, Moody’s는 Aa1에서 Aa2로 하향조정
(사우디) 10.30일, S&P는 AA-에서 A+로 하향조정
(브라질) 9.10일, S&P는 BBB-에서 BB+(투기등급)으로 하향조정
12.16일, Fitch는 BBB-에서 BB+(투기등급)으로 하향조정

** 영국, 프랑스, 사우디, 벨기에 등 주요 선진국도 부정적 전망을 보유 중

ㅇ 특히, 최근 미국의 금리인상 개시, 저유가기조 강화, 중국 경제둔화 우려 등으로 국제금융시장에서 신흥국들에 대한 불안이 상존하고 있는 실정이다.

□ 이와 같이 어려운 대외여건 속에서도 우리 경제가 역사상 최고 국가신용등급으로의 상승을 이룬 것은

ㅇ 견조한 경제 펀더멘탈 등으로 우리나라의 대외 신인도가 여타 국가들과 확연히 차별화된다는 점을 국제신용평가기관이 인정한 사례로 볼 수 있다.

	기획재정부 대변인 세종특별자치시 갈매로 477 정부세종청사 4동 mosfpr@korea.kr

참고 1		우리나라 국가신용등급 변동내역

Moody's			S&P			Fitch
일자	등급	전망	일자	등급	전망	일자	등급	전망
15.12.18	Aa2	stable	15.09.15	AA-	stable	12.09.06	AA-	stable
15.04.10	Aa3	positive	14.09.19	A+	positive	11.11.07	A+	positive
12.08.27	Aa3	stable	12.09.14	A+	stable	09.09.01	A+	stable
12.04.02	A1	positive	05.07.27	A	stable	08.11.09	A+	negative
10.04.14	A1	stable	02.07.24	A-	stable	05.10.23	A+	stable
07.07.25	A2	stable	01.11.13	BBB+	stable	05.09.19	A	positive
06.04.25	A3	positive	99.11.11	BBB	stable	02.06.27	A	stable
04.06.11	A3	stable	99.01.25	BBB-	positive	02.05.13	BBB+	positive
03.03.12	A3	negative	99.01.04	BB+	positive	00.03.29	BBB+	-
02.11.15	A3	positive	98.02.18	BB+	stable	99.06.24	BBB	-
02.03.28	A3	stable	97.12.22	B+	negative	99.04.26	BBB-	positive
01.11.30	Baa2	positive	97.12.11	BBB-	negative	99.01.19	BBB-	-
99.12.16	Baa2	stable	97.11.25	A-	negative	98.02.03	BB+	positive
99.02.12	Baa3	positive	97.10.24	A+	negative	98.01.21	B-	positive
97.12.21	Ba1	-	97.08.06	AA-	negative	97.12.23	B-	negative
97.12.10	Baa3	-	95.05.03	AA-	stable	97.12.11	BBB-	negative
97.11.27	A3	stable	94.11.09	A+	positive	97.11.26	A	-
97.10.27	A1	negative	94.06.09	A+	negative	97.11.18	A+	-
97.03.07	A1	stable	89.06.26	A+	positive	96.06.27	AA-	-

참고 2		주요국 국가신용등급 현황

('15.12.18일 기준)

구분	등 급2｣	Moody's	S&P	Fitch
투자 등급	AAA(Aaa)	미국, 독일, 캐나다, 호주, 싱가폴	독일, 영국(-)3, 캐나다, 호주, 싱가폴, 홍콩	미국, 독일, 캐나다, 호주, 싱가폴
	AA+(Aa1)	영국, 홍콩	미국	영국, 홍콩
	AA (Aa2)	한국, 프랑스	벨기에, 프랑스(-)	프랑스, 사우디(-), 벨기에(-)
	AA-(Aa3)	, 중국, 대만, 사우디, 칠레, 벨기에	한국, 중국, 대만, 칠레	한국
	A+(A1)	일본	일본, 아일랜드, 사우디(-)	중국, 대만(+), 칠레
	A (A2)			일본
	A-(A3)	말레이시아(+), 멕시코	말레이시아	말레이시아, 아일랜드(+)
	BBB+(Baa1)	태국, 아일랜드(+)	멕시코, 태국, 스페인	이탈리아, 태국, 스페인, 멕시코
	BBB (Baa2)	필리핀, 이탈리아, 스페인(+), 남아공(-)	필리핀
	BBB-(Baa3)	인도(+), 브라질(*-), 인도네시아, 터키(-)	인도, 이탈리아, 남아공(-)	인도, 인도네시아, 필리핀(+), 러시아(-), 터키, 남아공
투기 등급	BB+(Ba1)	러시아, 포르투갈	인도네시아(+), 러시아(-), 터키(-) 브라질(-), 포르투갈	포르투갈(+), 브라질(-)
	BB (Ba2)
	BB-(Ba3)		베트남	베트남
	B+(B1)	베트남
	B (B2)			이집트
	B-(B3)	이집트	이집트, 우크라이나
	CCC+(Caa1)	아르헨티나(+)	그리스
	CCC (Caa2)			그리스5」
	CCC-(Caa3)	그리스, 우크라이나
	CC(Ca)
	SD, RD4｣(C)		아르헨티나(SD)	아르헨티나(RD), 우크라이나(RD)
	D
1｣ 주요국은 G20, ASEAN, PIIGS 국가 중심
2｣ 괄호안 등급은 무디스 기준
3｣ 국가 뒤 (-)는 부정적 등급전망, (+)는 긍정적 등급전망, (*+)는 긍정적 관찰대상, (*-)는 부정적 관찰대상 (Watch out, Moody’s는 rating under review)
4｣ SD는 선택적 디폴트(Selective Default), RD는 제한적 디폴트(Restricted Default)
5｣ Fitch는 CCC 이하로는 전망을 부여하지 않음

참고 3		Moody’s사 보도자료 원문

Moody’s upgrades Korea’s ratings to Aa2, outlook stable

Moody’s Investors Service (“Moody’s”) has today upgraded the Republic of Korea's issuer and bond ratings to Aa2 from Aa3 and changed the outlook to stable from positive.

The key drivers of the upgrade are Moody’s expectations that:

1. Korea’s credit metrics will remain strong and resilient compared to rating peers;

2. Korea’s very high institutional strength will support continued implementation of structural reforms, further promoting economic and fiscal resilience.

Moody's has changed the foreign currency bank deposit ceiling to Aa2 from Aa3. The Aa1 foreign currency bond ceiling and the P-1 short-term country ceiling on foreign currency bank deposits and debt remain unchanged. The local currency country risk ceiling remains also unchanged at Aaa. Moody's has also upgraded by one notch the senior unsecured rating to Aa2 from Aa3 and the senior unsecured shelf rating to (P)Aa2 from (P)Aa3.

RATINGS RATIONALE

RATIONALE FOR THE UPGRADE

FIRST DRIVER: KOREA’S CREDIT METRICS WILL REMAIN STRONG AND RESILIENT COMPARED TO RATING PEERS.

Korea’s economic and fiscal strength compare strongly to peers, and Moody’s expects that to remain the case over the rating horizon, even against a backdrop of weak external demand. The outlook for Korea’s economic growth and government finances is more stable and predictable than China’s (Aa3 stable), and stronger than for Aa-rated euro area sovereigns.

Moody’s notes that challenges exist to Korea’s export-dependent growth model, mainly in the form of China’s economic rebalancing and the weaker outlook for global trade. Measures to counter the recent increase in Korean household debt levels to more than 80% of GDP could in Moody’s view also weigh on growth in 2016. And over the long term, rapid ageing – Korea’s working-age population will peak in 2016 – alongside an immature social security framework poses risks to growth and carries fiscal costs.

However, even based on Moody’s comparatively conservative forecasts, which project only a gradual return to trend growth of around 3% over the next five years, Korea will grow faster than the IMF-estimated average for advanced economies. Per-capita incomes will also continue to converge with those of advanced economies in Europe.

The Korean government has maintained a prudent fiscal stance, resulting in an average fiscal surplus of 1.1% of GDP between 2010 and 2014, including the social security funds balance. That compares to average deficits for the non-oil producing Aa-rated median of 1.3% of GDP over the same period, illustrating the resilience of the Korean government’s financial metrics to adverse shock scenarios. Moody’s expects Korea to continue to post small fiscal surpluses of around 0.5% of GDP over the rating horizon and general government debt to remain stable at around 40% of GDP. That is in line with the median for non-oil producing Aa-rated sovereigns, and significantly lower than the levels seen in the UK (Aa1 stable), France (Aa2 stable) or Belgium (Aa3 stable).

Korea’s external vulnerabilities continue to diminish. This is reflected in the continued rise in the country’s first-ever net asset international investment position in 2014 at 5.8% of GDP. The position improved further in 2015, to a preliminary $191.7 billion as of September, equivalent to about 14% of our estimate for 2015 nominal GDP. That compares to net liability positions of 25% of GDP in the UK and about 20% in France. Korea’s total external debt, at 30% of GDP in 2014, is at the lower end of its peer group, and the proportion of short-term external debt has fallen significantly, to less than 30% of total external debt from around 50% in 2006 and 2007. Relatively low levels of non-resident holdings of government debt, at less than 15% of the total, limit the direct exposure of the government’s funding profile to global financial market volatility.

Together, these characteristics would provide a strong buffer in the event of an unexpected domestic or external shock and suggest rating stability even in the face of a rapidly ageing population.

SECOND DRIVER: KOREA’S VERY HIGH INSTITUTIONAL STRENGTH WILL SUPPORT CONTINUED IMPLEMENTATION OF STRUCTURAL REFORMS, FURTHER PROMOTING ECONOMIC AND FISCAL RESILIENCY

Korea’s very high degree of institutional strength is supported by a bureaucratic system that is both consistent in policy formulation and effective in its implementation. Korea has a strong track record of successfully implementing reforms, such as investment policies following the Asian Financial Crisis of 1997/98. Korea’s scores for government effectiveness in the Worldwide Governance Indicators have been on an upward trend since the mid-2000s.

The current administration has started to implement a comprehensive reform program, encompassing the public sector, labor market, financial system and education sector. Plans to reduce labor market duality and the regulatory burden in goods and services sectors, increase employment opportunities for the youth and female labor force participation, together with the further advancement of bilateral and multilateral free-trade agreements will help to maintain competitiveness. While the program is still in its early stages, the government’s track record in implementing structural reforms gives Moody’s confidence that the broad objectives of the program will be achieved, sustaining and enhancing potential growth. The OECD expects Korea’s economic reforms to increase the level of GDP by 1.3% over the next five years and by 2.5% over the next 10 years, equivalent to a rise in the annual growth rate by around 0.25

percentage points, compared to a non-reform scenario.

Korea is successfully containing contingent fiscal liabilities and financial system external vulnerabilities. Stepped up oversight by the Ministry of Strategy and Finance and National Assembly has improved management of government-related institutions (GRIs). Recently, these efforts have started to gain traction in reducing the debt burden of these entities, which is equivalent to about 30% of GDP. In fact, over the past two years, the government has outperformed its own goals and reduced the GRI debt-to-equity ratio faster than planned. Under the current plan for 2015 to 2019, the debt for 39 public institutions would fall to 197% of equity by the end of this year, below an original target of 200% by the end of 2017.

In addition, public sector pension reform will support Korea’s very high fiscal strength, while measures to alter the structure and limiting the increase in high household debt will mitigate risks from this area.

RATIONALE FOR THE STABLE OUTLOOK

The stable outlook reflects Moody’s view that credit strengths and challenges are balanced. While Korea’s credit fundamentals will remain strong over the coming three to five years under Moody’s baseline scenario and are also resilient to adverse shocks, challenges exist and predominantly center around a rapidly ageing society and a relatively high exposure to China’s economic slowdown.

Moody's considers that the Republic of Korea’s robust alliance with the United States (Aaa stable), as well as China’s influence, will continue to contain the risk of renewed conflict on the Korean peninsula. Moody's believes that geopolitical event risk lies more in the potential for an internal regime collapse in North Korea, which could generate acute financial strains for South Korea's government, rather than catastrophic war risks. War risks would have more widespread, disruptive effects on the functioning of the government in Seoul and the country's payments system.

WHAT COULD MOVE THE RATING UP / DOWN

The stable rating outlook signals that Moody’s views Korea’s credit strengths and challenges as balanced. Nevertheless, factors that could lead to a positive rating action are:

1. Faster implementation and/or widening of the scope of structural reforms which would lift real GDP growth more rapidly and on a sustainable basis;

2. Further acceleration in the operational efficiency and reduction in the debt of non-financial state owned corporations, indicating effective management of contingent liabilities.

Factors that could lead to a negative rating action:

1. A backtracking in ongoing structural reforms and deterioration of Korea’s long-term growth prospects;

2. A deterioration in the government finances, including crystallization of GRI debt or other contingent liabilities on the government’s balance sheet;

3. A heightening in geopolitical risks.

GDP per capita (PPP basis, US$): 35,379 (2014 Actual) (also known as Per Capita Income)

Real GDP growth (% change): 3.3% (2014 Actual) (also known as GDP Growth)

Inflation Rate (CPI, % change Dec/Dec): 0.8% (2014 Actual)

Gen. Gov. Financial Balance/GDP: 0.6% (2014 Actual) (also known as Fiscal Balance)

Current Account Balance/GDP: 6.3% (2014 Actual) (also known as External Balance)

External debt/GDP: 30.2% (2014 Actual)

Level of economic development: Very High level of economic resilience

Default history: No default events (on bonds or loans) have been recorded since 1983.